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　　大地期货研究院

　　观点小结

　　核心观点：中性关注涉棉综合调控措施何时出台，建议多单逢高减仓，滚动做多为主。

　　现货情况：中性现货棉价基差水平虽有下降，但绝对价格继续上涨。纺织企业采购相对谨慎，虽提高预期，但盘面表现仍高于预期。

　　进口棉纱：中性进口棉纱美金报价上涨，国内港口库存小幅下降。3月份中国进口棉纱21.2万吨。

　　进口棉：中性2026年关税配额89.4万吨已在2026年年初发放。3月又增发30万吨加工贸易进口棉配额，凭合同申领。3月份，中国棉花到港量为17.58万吨。

　　产业链库存：偏多纱厂开机率回升，织厂开机率维持较高水平，整个产业链库存下降，其中原料库存和成品库存都下降。棉纱价格上调，但纺织企业反馈点对点利润较差。

　　主要产棉国：中性偏多

　　1）新疆2026/27年度新棉种植基本完成，新疆新棉出苗率超7成，快于去年同期。目前涉棉综合调控措施尚未出台；

　　2）美国CFTC非商业持仓净多比例由21.2%提升至25%，出口签约环比减缓，新棉种植进度达到16%，棉区降水增加，干旱略有缓解，预期五月初降雨仍较多；

　　3）印度棉价继续上涨，CCI持续上调竞卖底价。

　　终端消费：中性偏空美国3月服装零售保持增长，批发库销比下降，但消费者信心指数下降。3月份，主要纺织服装出口国出口表现均不佳，仅越南维持相对平稳。

　　宏观层面：中性

2026年3月15-16日，中美经贸牵头人在法国巴黎举行第六轮经贸磋商。美国时间2026年3月16日，美表示将原定于2026年3月底~4月访华推迟五至六周左右至5月中旬，主要因中东战事需总统坐镇白宫。2026年4月22日，美贸易代表表示美国在力求在下月美总统访华期间就中国购买更多除大豆外的农产品达成协议。

2026年4月39日，美联储议息会议宣布不降息。核心逻辑是“在确认通胀路径之前保持耐心”，并预计首次降息时间可能较此前预期有所推迟。

4月8日，美以宣布接受巴基斯坦提议，美停火两周（4月22日到期），伊同意开通霍尔木兹海峡。美伊在4月11、12日周末仍未完全达成协议。美封锁霍尔木兹海峡上伊朗港口的船只对伊施压。4月21日，美总统在其社交媒体上宣布，应斡旋方巴基斯坦的请求，美同意延长与伊的停火期限，直至伊朗方面提交方案，完成谈判。并同时宣布，继续对伊试试海上封锁并保持战备状态。4月29日，美拒绝伊提交的新方案，称未涉及核问题，并继续保持封锁直至伊让步。

　　01、美联储降息预期推迟

　　美联储降息预期下降，或影响消费预期

　　USDA对全球平衡表预估

　　USDA在4月报告整体略偏空，对中国消费预估不足：

　　USDA在4月报告中继续上调中国产量6.5万吨和消费10.9万吨，但相比较中国消费现状，USDA预估仍然不足，预计将在5月报告中继续上调中国棉花消费量。

　　美国服装销售：零售批发保持增长，消费者信心下降

　　02、中国：棉价快速上涨，棉协发出警示

　　USDA上调中国产量、进口和期末库存

　　中国国内机构再次上调棉花消费，下调期末库存

　　国储库存：以进口棉为主，总量充足，调控能力强

　　从2018年开始国储每年收储一定数量的进口棉，目前该数据未公布。但听闻2023/24年度大量收储进口棉。

　　估计截至到目前，国储库存超过300万吨（仅为估计，一切以国家公开数据为准），以少量优质新疆棉和大量进口美棉、巴西棉为主。

　　不论从国储库存的数量还是结构看，对市场都有