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　　来源：证券之星

　　近日，国内健身器材行业龙头舒华体育（605299.SH）发布2025年业绩报告。表面上看，公司2025年收入增速成功由负转正，扣非后净利润更实现超两成增长。然而，剥开数据表层，这份成绩单仍难掩其业绩增长疲态。虽然公司上市已超五年，其2025年收入相较2020年上市当年仅微增5.5%，扣非后净利润更缩水逾三成。

　　证券之星注意到，舒华体育当前正面临多重结构性隐忧。公司境内收入已连续四年同比下滑，与持续高速增长的境外业务形成“冰火两重天”。此外，受政府财政支出收缩等因素影响，公司室外健身器材业务收入继2024年同比下滑14.4%后，2025年再度下降逾三成。虽然舒华体育境外业务近几年增长强劲，但该业务当前营收占比尚不足三成，且其高速增长伴随着高额营销投入与运营成本。更严峻的是，舒华体育控股股东及实控人在2025年财报发布前夕实施了上市以来的首次集中减持，这进一步加剧了市场对公司前景的担忧。

　　01． 公司盈利水平较上市初期大幅下滑

　　舒华体育于2020年上市，是国内知名科学运动服务商，公司致力于为家用、商用、户外等场景提供专业、智能的健身解决方案，公司产品主要为室内外健身器材和展示架。

　　业绩报告显示，舒华体育2025年实现收入15.66亿元，同比增长10.53%；实现归母净利润8921.02万元，同比下降1.24%；实现扣非后净利润8687.07万元，同比增长24.92%。

　　证券之星注意到，虽然舒华体育2025年扣非后净利润同比实现大幅增长，却是建立在上年业绩大幅下滑基础之上。2024年，公司扣非后净利润由上年同期的1.157亿元下降至6954万元，同比降幅达39.89%。

　　而若把时间线拉长来看，舒华体育近年来业绩呈现大幅下滑趋势，其2025年扣非后净利润相较2020年上市当年下降幅度达33%。

　　收入增长乏力和成本费用大幅攀升是导致舒华体育上市后“增收不增利”的主要原因。

　　证券之星注意到，2023-2025年，舒华体育收入增速分别为5.23%、-0.36%、10.53%，呈现明显波动状态。而其2025年收入相较2020年的增幅仅有5.5%。

　　在收入增长乏力的同时，近几年，为实现“2030年成为世界前三、中国第一健身器材品牌”的目标，舒华体育在国内和海外市场同步发力，持续加大市场拓展力度。同时，为提升产品竞争力，公司在产品研发方面也持续加码投入，这导致公司期间费用和研发费用双双大幅增长。叠加受信用减值损失居高不下等因素影响，公司利润空间受到持续挤压。

　　在此背景下，虽然舒华体育上市后毛利率相对稳定，净利率却持续下滑，从2020年的9.23%一路下滑至2025年的5.7%。

　　2025年，虽然舒华体育收入增幅有限，但仍大于营业成本10.31%的增幅，公司毛利润同比明显增加。此外，报告期内，公司期间费用同比仅增长4.12%，远低于公司收入增幅和该指标去年同期12.3%的增幅。这使得公司扣非后净利润同比大幅增加。

　　分季度来看，舒华体育去年上半年业绩表现不及预期。报告期内，公司实现收入6.144亿元，同比增长7.52%。受其他收益同比暴降79.94%及期间费用、研发费用同步大幅增长拖累，公司实现扣非后净利润1755万元，同比下降29.32%。其中，Q1、Q2公司扣非后净利润分别同比下降达35.22%、24.4%。

　　去年下半年，舒华体育业绩明显好转，Q3、Q4扣非后净利润分别同比增长63.78%、52.72%，这在很大程度上弥补了上半年的业绩缺口。

　　02． 主业分化加剧：室外及境内业务持续承压

　　从主营业务来看，舒华体育不同业务板块间2025年业绩明显分化。

　　根据产品不同，舒华体育业?/span>