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　　2026年4月14日，连锁咖啡品牌Tims天好中国发布了2025年第四季度及全年财报。这份财报甫一公布，便引发了市场两极分化的解读：一方面，全年系统销售额达15.65亿元，同比增长7.6%，门店数首次突破千店大关，加盟申请超过一万份；另一方面，全年营收13.16亿元同比下降5.4%，净亏损4.36亿元同比继续扩大，第四季度单季净亏损几乎翻倍至2.28亿元。“越开店越亏钱”的尴尬景象，折射出中国咖啡市场竞争白热化背景下，一个外资品牌在战略转型与财务阵痛之间的艰难平衡。

　　“咖啡+暖食”转型：模式重构与盈利困局的双重变奏

　　如果说2025年Tims天好中国的全年财报有一条最清晰的叙事主线，那便是“转型”。CEO卢永臣在财报中直言，2025年是公司关键的转型之年。这一年，Tims天好中国不惜重金——投入超过6000万元——对全系统门店进行了大刀阔斧的现点现制（MTO）改造，试图以“咖啡+暖食”的差异化定位，从瑞幸、库迪掀起的9.9元价格战泥潭中杀出一条生路。

　　从战略落地的结果来看，这场转型确实取得了阶段性成效。截至2025年年末，Tims天好中国总门店数达1047家，其中现点现制门店770家，占比高达74%。品牌门店覆盖城市同比增加10座至92座，全面覆盖高校、核心商圈、交通枢纽、写字楼、公寓及社区等多元消费场景。门店层面的“提质”动作尤为明显——第四季度净新增现点现制门店40家，而同期净新增门店总数仅为17家，这意味着公司实质上是在“关掉低效老店、升级优质门店”。

　　然而，转型从来不是一条没有代价的道路。从核心财务数据来看，这份“转型成绩单”夹杂着令人揪心的信号。2025年全年营收13.16亿元，同比下滑5.4%，其中第四季度营收同比降幅进一步扩大至7.21%。更值得警惕的是同店销售额的表现：全年全系统门店同店销售额下降了2.4%，全年四个季度中仅第三季度录得正向增长（1.3%），而第一、二季度分别为-7.8%和-4.8%，第四季度再度转为-2.4%。

　　为什么门店变好了，营收却在下降？CEO卢永臣在财报会议上的解释揭示了症结所在：2025年可比交易量增长了2.7%，但由于外卖平台规则变化导致行业补贴竞争加剧，公司不得不对外卖业务提供更高折扣，这直接侵蚀了同店销售额。外卖订单占比已升至65.6%，但配送成本占比从10.6%增至13.3%，价格战如同无形的利润黑洞，吞噬着公司每一分努力的成果。

　　自营门店的数据变化同样耐人寻味。2025年，Tims天好中国来自自营门店的收入为10.68亿元，同比下降了10.10%。自营门店数量较年初减少了14家至562家，而特许经营门店净增加39家至485家。这意味着公司正有意识地收缩重资产的自营网络，转而借助加盟模式实现规模扩张。卢永臣坦言，2019年到2023年开了很多租金较高、面积较大的门店，公司正在逐步淘汰表现不佳的门店，而2024年及2025年新开业的门店利润率约为15%。

　　从财务健康的视角审视，这份年报呈现出令人不安的资产负债表。截至2025年末，Tims天好中国账上现金仅剩1.3亿元，总负债却高达24.13亿元，股东赤字扩大至12.36亿元，资不抵债的状况仍在恶化。第四季度净亏损2.28亿元中，还包含了一笔7308万元的债务清偿损失，进一步凸显了公司流动性紧张的处境。

　　不过，黑暗中并非没有光亮。2025年全年，公司自营门店贡献利润为7528万元，贡献利润率为7.0%，经调整后的EBITDA利润率较上年同期提高了1.0个百分点。第四季度，自营门店成本和费用同比减少9.4%，其中食品及包装成本下降13.8%，租赁及物业管理费用下降7.4%，人工成本下降7.9%，门店折旧及摊销费用大幅下降27.3%。总部层面，经调整后的一般及行政费用同比减少36.9%。成本端持续优化的信号，至少说明公司在控制费用上已开始见效，盈利能力的拐点或?/span>