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　　《港湾商业观察》萧秀妮

　　2026年3月13日，名创优品集团控股有限公司（以下简称，名创优品，09896.HK）发布2025财年业绩预告；3月31日，公司正式披露年度业绩公告。

　　两份文件清晰勾勒出同一图景，在零售行业从“规模扩张”转向“利润、效率与核心壁垒”竞争的关键节点，一路高速增长的名创优品，正遭遇盈利大幅承压、核心竞争力待加固的多重挑战，突围之路并不轻松。

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　　营收双位数增长，净利润却腰斩

　　2025年业绩预告，全年营收约214.4亿元至214.5亿元，同比增长约26%；预计年内净利润13.2亿元至13.3亿元，同比下降49.4%，可谓腰斩。

　　根据2025年财报，名创优品营业收入为214.4亿元，同比增长26.18%；毛利润96.48亿元，同比增长26.33%；归母净利润12.05亿元，同比暴跌53.96%，增收不增利态势显著。

　　名创优品表示，2025财年净利润大幅下滑主要受三项因素拖累：一是对永辉超市的投资亏损。永辉超市2025财年实现营收535.08亿元，同比下降20.82%，归母净利润亏损25.5亿元。名创优品按29.4%持股比例确认应占亏损8.13亿元，成为利润下滑最主要拖累项。

　　二是TOP TOY相关费用与优先股亏损。2025年公司向管理层及员工授予股权奖励，产生以权益结算股份支付开支3.68亿元。

　　其三，同期TOP TOY战略融资发行优先股，带来赎回负债公允价值变动亏损1.58亿元。三是股票挂钩证券利息支出。公司2025年1月发行的股票挂钩证券全年产生利息开支1.92亿元，其中非现金部分1.73亿元，进一步侵蚀当期利润。

　　同时，名创优品也披露了2026年前两个月的经营情况。2026年前两个月，中国内地市场名创优品品牌的GMV同比增长超25%；北美市场中，名创优品品牌在美国的GMV同比增长超50%。

　　零售专家胡春才向《港湾商业观察》表示，名创优品2025年净利润大幅下滑，主要受非经营性因素影响，公司主业营收仍保持稳健增长，核心零售业务基本面未受明显冲击，当前利润承压更偏向一次性扰动。

　　4月1日，中金发布研报称，因宏观不确定性，下调名创优品26/27年经调整净利润预测11%/16%至31/35亿元，当前港/美股均对应11/10倍26/27年P/E，维持跑赢行业评级，业绩波动影响估值，下调目标价22%至39.16港元/20.32美元，对应14倍26年P/E，有27%/32%上行空间。

　　4月2日，交银国际发布研报称，维持名创优品买入评级。考虑到业务占比变化对利润率的结构性影响，下调2026-27年盈利预测7-10%，仍基于2026年16倍预期市盈率，相应下调目标价至45.5港元（原48.7港元）。

　　在资本市场表现方面，从2025年8月26日至今（2026年4月8日），名创优品股价跌幅超过三成，可见投资者信心尚待提振。

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　　永辉投资拖累显著，财务压力攀升

　　事实上，名创优品的转型阵痛期尚未消肿止痛。2024年9月，名创优品创始人叶国富斥资62.7亿元入股永辉超市并极力推动“胖改”，名创优品持有永辉超市29.4%的股权。

　　然事与愿违，入股后的第一年，永辉超市就亏损14.65亿元，2025年亏损进一步扩大至21.4亿元。也就是说，名创优品入股永辉的两年间，永辉超市始终处于亏损状态。据测算，这两年分摊到名创优品身上的投资亏损已经累计达10多亿元。

　　3月30日，永辉超市发布业绩快报，2025年实现营业收入535.08亿元，同比下降20.82%；归母净利润亏损25.50亿元，上年同期亏损14.65亿元。这也意味着，名创优品在永辉超市上的投资亏损超过8亿元。

　　这份拖累更直接显现在名创优品的财务报表上，2025年前三季度，名创优品负债总额178.41亿元，较2024年同期77.65亿元增长129.76%。其中，非流动负债达95.24亿元，?/span>