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　　黄金ETF博时基金经理 王祥

　　上周（3.30~4.3）中东局势波折，黄金流动性抛售稍缓，叠加美元指数略微调整，使得黄金迎来反弹窗口。但海外资金流未观察到明显的资金回补迹象，或仍与较高的波动率有关。

　　市场观点方面，上周，黄金市场在连续四周的调整之后终于迎来反弹窗口，反弹起因于市场预期美伊有望达成停火协议，激励风险偏好，并修补因短期流动性诉求带来的集中抛售。不过，特朗普的电视讲话令这一缓和期待再次落空，黄金再次回落陷入震荡。

　　当前市场在中东冲突长期化与特朗普政府TACO退让预期之间反复博弈，美伊双方停火条件分歧巨大，暂无明确的冲突退出路径，冲突进一步升级的风险仍存，包括美军地面介入伊朗等情景。在此背景下，石油与美元的上行确定性更高，黄金或受风险资产回调拖累，叠加部分央行稳定市场需要带来的短期抛售，短期黄金或仍维持承压态势。

　　但从中期来看，黄金或有望企稳回升。油价上涨对市场的负面冲击存在边界，若战事持续拉长，市场定价主线或从通胀冲击转向经济增长放缓的担忧。届时即便油价高企、美股走弱，美债与黄金也或有望迎来上行，当前市场尚未完全切换至这一定价阶段。

　　上周市场动态方面，美国3月非农就业数据高于预期。美国3月新增就业人数为17.8万，同时2月数据被大幅下修至负13.3万。失业率从4.4%下降至4.3%，劳动参与率小幅回落至61.9%。与此同时，平均时薪同比增速从3.8%降至3.5%，显示工资压力有所缓解。

　　土耳其央行连续减持黄金。在伊朗战争持续冲击全球市场、推高能源价格之际，土耳其央行正以前所未有的速度动用黄金储备稳定本国金融体系。该行上周黄金储备减少69.1吨，降至702.5吨，创下至少2013年有记录以来最大单周跌幅；过去两周累计降幅已超过118吨，凸显出土耳其在汇率与流动性压力下所面临的严峻局面。

　　（风险提示：近期黄金波动较大，投资黄金基金需充分认识风险，结合自身风险承受能力审慎决策。同时可持续关注全球宏观经济走势、全球央行购金情况、地缘政治情况以及相关动态。）

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