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　　营收规模见顶后，贝壳持续自我变革，大规模调整组织架构，正在转型居住服务平台

　　文|《财经》研究员 王文彤

　　编辑 | 杨立赟

　　4月24日晚，贝壳-W（02423.HK）发布了2025年度报告。相较一个月前公布的2025全年业绩，年度报告披露了更多信息，包括近期颇为外界关注的管理层薪酬细节。

　　年报显示，贝壳联合创始人、董事长兼首席执行官彭永东2025年的薪酬为2.35亿元，同比下降41.25%；联合创始人兼执行董事单一刚2025年薪酬为1.76亿元，同比下降41.14%。

　　过亿元的年薪令外界侧目，但详细拆分可知，此二人薪酬中占比最高的是“股份支付薪酬”，2025年的占比均超过96%。剔除这部分收入，二人的薪酬分别为937.8万元和672.8万元。对比其他港股上市房企董事长薪酬水平，在合理范围内。

　　彭永东和单一刚已将2025年限制性股票全额捐赠，用于为居住行业服务者及家庭（指房产经纪人及装修工人）提供医疗保障和子女教育、为应届毕业生提供支持等，并设立“健康家贝守护金”。

　　2025年是贝壳持续调整的一年，与房地产市场大势基本保持一致，全年实现净收入946亿元，同比微增1.2%；但净利润为29.9亿元，同比下降26.7%。毛利较低的租赁、家装等非房业务占比提升，对冲了规模下滑造成的营收压力，但也稀释了公司整体盈利能力。

　　在营收规模见顶后，贝壳正在探索新的解题思路。作为中国最大的中介机构和平台，其产业链不断向上下游延伸。2025年，贝壳先后推出房客分离、大店模式、“真保障”全流程服务保障体系、AI助手等提高服务质量和效率。

　　在3月16日的业绩电话会上，彭永东表示，市场的底层逻辑已发生显著变化，房产经纪行业将从过去的“依赖资源规模”，转向“比拼专业服务能力与运营效率”。进入2026年，贝壳继续进行大规模组织架构调整，将今年定义为转型居住服务平台的关键一年。

　　“天价”高薪从何而来

　　年报披露彭、单二人过亿元的的薪酬引发外界关注，详细拆解来看，这并非“到手”工资。

　　贝壳两位联合创始人获得大额“股份支付薪酬”源于2022年贝壳港股上市。

　　当时，美国《外国公司问责法》的出台让中概股公司面临强制退市的风险，贝壳选择回归中国香港上市，采用了港股的“同股不同权”组织架构。

　　“同股不同权”指的是持股份额不与投票份额画等号。例如，贝壳赴美IPO招股书显示，链家前董事长、贝壳创始人左晖持股28.9%，持有投票权46.8%，为公司第一大股东。

　　二者之所以不同，源于AB股结构。根据贝壳财报，相同份额下，每持有一股A类股就有一票投票权，一股B类股则有十票投票权。这类股份的持有人也被称为“超级投票权”持有人。

　　根据香港联交所《上市规则》规定，“超级投票权”持有人（在贝壳为彭永东和单一刚）必须为上市公司董事会成员，其股份相关经济利益占比必须超过所有股东权益的10%。这样能够使公司投票权和控制权相匹配，公司和股东的权益不受损害。

　　彼时彭、单二人的股份相关经济利益均并未达到10%。因此，在贝壳港股上市前夕，公司以股权激励的方式向彭永东授予7182万受限制的A类股，向单一刚授予5387万受限制的A类股，合计1.26亿股。根据招股书，股权激励计划为期十年。

　　这笔股权按会计规则采用“直线摊销法”，分五年计入薪酬成本，由此在财报上形成了每年数亿元的“股份支付费用”。

　　这种“同股不同权”的组织架构是港股市场的常见操作，贝壳并非孤例。如小米、快手、京东等公司均采用这种方式。