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　　广发期货研究 证监许可【2011】1292号

　　龙佳新 Z0023711 2026年4月10日 星期五

　　行情点评：截至4月10日收盘，焦煤期货继续弱势下跌，以收盘价统计，焦煤主力合约JM2605下跌4.22%（-46.5）至1056.0，焦煤远月合约JM2609下跌3.26%（-40.5）至1203.0，煤焦全系合约均出现下跌走势。焦煤期货大跌主要是市场回归供需基本面逻辑、焦煤供应宽松压力仍存、期货交割压力较大、空头占优负反馈踩踏四大因素共同作用的结果：

　　一、能源危机情绪降温，市场回归供需基本面逻辑

　　前期焦煤上涨一方面是下游主动补库带来的补库行情，另外一方面是由于美伊冲突持续升级，中东局势紧张，原油、天然气暴涨，带来的能源危机溢价提供上涨的额外助力。但在煤价大涨后，下游焦化和钢厂由于普遍微利运营，难以接受高价资源，煤价上涨后普遍减少采购。供给端，焦煤供需基本面并未因为外部因素造成供应减少，尽管需求端下游焦化、钢铁开工同步走高，但由于国内煤矿复产加上蒙煤大量进口，焦煤市场仍处于平衡偏宽松格局，另外美伊冲突有缓和迹象，造成原油、天然气及相关商品出现大跌，所以焦煤期现货价格均出现冲高回落、持续下跌的走势。

　　二、焦煤供应压力仍存，供需基本面平衡偏宽松

　　焦煤在经历3月份快速上涨后，目前转为弱势下跌的趋势。由于市场情绪降温，下游用户大多转为谨慎观望、按需采购为主，贸易商也由囤货惜售转为积极出货，山西竞拍市场成交价格持续回落，煤矿签单也开始走弱，坑口价格普遍承压下跌。造成焦煤供需转弱的原因，主要是以下三点：

　　首先是煤矿出货放缓，再次出现累库。截至4月9日，汾渭统计88家样本煤矿产能利用率86.83%，环比+0.00%，原煤产量877.03万吨/周，周环比-0.03万吨/周，原煤库存143.67万吨，周环比+7.52万吨，精煤产量446.58万吨/周，周环比+0.72万吨/周，精煤库存109.66万吨，周环比+17.38万吨。截至4月8日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率91.1%，周环比-0.1%，原煤日产203.5万吨/日，周环比-0.3万吨/日，原煤库存527.0万吨，周环比+7.0万吨，精煤日产80.0吨/日，周环比-0.3万吨/日，精煤库存220.5万吨，周环比9.1万吨。从汾渭和钢联的数据可以看到，上游煤矿原煤和精煤库存开始累库，销售出现一定压力。

　　其次是蒙煤通关仍处高位，口岸库存历史高位。今年一季度甘其毛都口岸煤炭累计通关约1206.6万吨，较去年同期的835万吨明显增长，整体增幅达44.5%，进口煤通关规模持续扩张，其他主要口岸进口量也同步大幅增长。蒙煤高通关、高库存仍然是对于国内焦煤市场冲击的主要因素，目前仍未看到缓解迹象。本周通关继续保持高位，截至4月9日，本周甘其毛都口岸通关4天，平均通关车数1455车，蒙煤进口量继续保持高位水平。库存方面，截至4月7日，甘其毛都口岸监管库蒙煤库存431万吨，与去年同期基本持平，处于历史同期最高水平，对于焦煤市场有较大利空压制。

　　最后需求端来看，尽管焦化、钢厂仍在提产，但采购力度明显下降，对于高价焦煤有较强抵制。截至4月9日，钢联统计全样本独立焦化加上样本钢厂焦炭总产量112.3万吨/日，周环比+0.1万吨/日；247家钢厂铁水产量239.38万吨/日，周环比+1.99万吨/日。周度提产幅度明显下降，补库节奏也同步放缓，本周焦化和钢厂焦煤库存均出现下降，由主动补库转为按需采购，目前中下游焦化和钢厂均利润微薄，难以承受焦煤过快上涨，供需转弱所以煤价见顶回落。

　　三、期货交割压力较大，焦煤2605合约或再次面临交割博弈

　　近年来，焦煤期货每次临近交割月，就会出现盘面弱?br />