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　　分析师：明道雨

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　　主要观点：

数据要点：

　　中国3月官方制造业PMI为50.4%，预期50.1%，前值49%；中国3月官方非制造业PMI为50.1%，预期49.9%，前值49.5%。综合PMI为50.5%，前值49.5%。

主要观点：

　　3月份，受节后复工复产因素影响，制造业采购经理指数为50.4%，比上月上升1.4个百分点；非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.6个百分点；综合PMI产出指数为50.1%，比上月上升1个百分点，三大指数均上升至荣枯线上方，我国经济景气水平回升。目前，国内投资方面，房地产销售有所改善，房企资金来源有所改善，但投资端政策受限，房地产投资仍旧偏弱；基建投资由于节后复工，且政策性金融工具逐步落地，基建资金到位情况改善，基础设施项目建设施工有所加快；制造业投资有所回升；由于国内外需求上升，制造业企业短期补库动力增强，整体处于主动补库阶段。消费端增长速度有所回升，对经济的拉动作用仍然较强。出口由于外需回暖，出口整体保持强劲，出口对经济的拉动作用仍旧较强。整体来看，在需求端，外需短期有所加快、内需改善回升，需求整体回升。在生产方面，由于外需回升，工业生产增速继续保持较高水平。价格方面，目前国内外需求整体回升，且国内“反内卷”政策持续深入以及成本端的上身对内需型商品价格形成一定的支撑；海外需求整体改善，但因中东局势导致美联储降息预期减弱，以及地缘冲突导致的供应端扰动，短期外需型商品价格震荡偏强，分化明显，能源化工较强，有色贵金属震荡调整。

风险因素：中美博弈加剧、国内刺激政策不及预期、流动性收紧超预期。

　　1． 中国3月制造业PMI大幅回升，高于市场预期

　　l3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，预期50.1%，前值49%，比上月上升1.4个百分点，高于市场预期，制造业景气水平超预期回升，但略低于50.6%的季节性水平。企业分类方面，大型企业PMI为51.6%，比上月上升0.1个百分点，景气水平稳中有升；中、小型企业PMI分别为49.0%和49.3%，比上月上升1.5个和4.5个百分点，景气水平明显改善。重点行业方面，高技术制造业PMI为52.1%，比上月上升0.6个百分点，连续14个月高于临界点，行业发展态势持续向好；装备制造业和消费品行业PMI分别为51.5%和50.8%，比上月上升1.7个和2.0个百分点，均升至扩张区间；高耗能行业PMI为48.9%，比上月上升1.1个百分点，景气水平有所回升。生产经营活动预期指数为53.4%，比上月上升0.2个百分点，制造业企业对近期市场发展信心有所增强。从行业看，专用设备、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数位于56.0%以上较高景气区间，相关企业对未来行业发展更为乐观。

　　图1 中国制造业PMI：季节性

资料来源：东海期货研究所，同花顺iFinD

　　图2 大中小型制造业企业PMI

资料来源：东海期货研究所，同花顺iFinD

　　图3 重点行业制造业企业PMI

资料来源：东海期货研究所，同花顺iFinD

　　图4 制造业PMI：生产经营活动预期

资料来源：东海期货研究所，同花顺iFinD

　　2． 产需两端明显上升

　　在需求方面，新订单指数为51.6%，比上月上升3.0个百分点，表明制造业市场需求景气水平明显改善。生产方面，生产指数为51.4%，比上月上升1.8个百分点，表明制造业生产活动加快。外贸方面，新出口订单指数为49.1%，比上月上升4.1%，低于季节性的49.4%，表明外需明显改善；进口指数49.8%，较上月上升4.2%，主要因为节后需求大幅回升所致。?/span>