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　　记者丨雷晨

　　编辑丨李新江 骆一帆

　　2026年4月2日收盘，小米集团股价报收30.88港元，下跌3.56%，最新市

　　值报8008亿港元。今年以来，小米股价已累计下跌21%。

　　拉长时间来看，2025年6月27日，小米新品发布会隔日，小米集团（01810.HK）股价一度突破61港元，创下历史新高，市值攀升至1.55万亿港元。相比那时，小米市值不到10个月蒸发超7000亿港元。

　　就在数日前，一场由百亿私募掀起的舆论风暴，把小米推上了资本市场的风口浪尖。

　　日斗投资创始人王文在微博上直言：“小米做了那么多个行业，其实没有几个能做到行业前三……现在汽车放缓了，又讲AI和机器人。可是AI和机器人领域，最聪明的人和钱都在那里。”他提到：“我甚至怀疑小米到底有没有长期规划，往往哪个成热点，它就进入哪里。”

　　这番言论在投资圈引发轩然大波，日斗投资是管理规模数百亿的知名私募，王文的身份使其发声具备了某种“机构态度转向”的信号意义。

　　但就在质疑声浪最盛之际，4月4日凌晨，王文在微博紧急澄清：“我经常胡说八道，大家不要当回事儿，小米是很优秀的公司！不过，‘力出一孔，利出一孔’，主业不集中，不是我的菜！”

　　这种戏剧性反转，映射出资本市场对小米的复杂心态：一面是股价腰斩的现实焦虑，另一面却是对小米未来潜力的难以否认。

　　从2018年登陆港交所以来，小米的股价走势从来不是一条平滑直线。每一次暴跌背后，都藏着不同的故事。

　　站在2026年4月初的节点回望，一个核心问题依然待解：小米的估值逻辑，真的变了吗？

　　似曾相识“过山车”

　　2018年7月9日，雷军带着小米登陆港交所，发行价17港元。开盘即破发，当日收于16.8港元。

　　在上市当天的答谢会上，雷军对着一屋子投资者许下承诺：“今天破发，我对不住大家了。我们会努力工作，一定要让IPO投资者至少赚一倍。”

　　此后几天，小米股价短暂冲高至22.2港元，但很快掉头向下。2019年全年，小米股价持续在8—12港元的低位区间徘徊。

　　2021年8月，雷军在年度演讲中回忆起这段经历时透露，上市当天为了躲避媒体，他和几位高管躲进了港交所的一个杂物间，“心里特别不是滋味”。当年，小米股价创下第一个阶段高点，约35.9港元。但好景不长，此后股价再次下探。

　　2022年1月27日，小米股价大跌5.5%，报收16.48港元，再次跌破发行价。2022年9月，资深媒体人陈朝华发文吐槽：“打从买了小米股票，我的财务越来越不自由。”彼时，小米股价已较最高点跌超70%，跌至约9.33港元。财经作家吴晓波也自嘲10万美元被套牢，前福建首富陈发树也因重仓小米而在每次财报季被“周期性关注”。

　　2024年下半年至2025年上半年，随着小米SU7的量产交付和超预期的市场表现，小米股价迎来了一轮猛烈上涨。2025年6月27日盘中，股价触及61.45港元，对应市值约1.59万亿港元。

　　彼时，SU7刚刚开启大规模交付，订单火爆，“人车家全生态”的故事一度令资本市场热血沸腾。

　　支撑这一轮上涨的是实打实的业绩。2025年全年，小米总收入4573亿元，同比增长25%；经调整净利润392亿元，同比增长43.8%，收入和利润均创历史新高。汽车业务全年交付411082辆，首次实现年度经营利润转正。

　　但2025年三季度起，小米股价开始持续回落。从跌幅来看，港股科网板块整体也不乐观——恒生科技指数自2025年10月初以来下跌超27%。但小米的跌幅远超指数，同期下跌43%。

　　旧业务下滑、新业务烧钱

　　2025?br />